大连华臣电影「院线整合大戏继续上演大连华臣553亿贱卖中影」

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院线市场正在进一步集中，继完美世界收购今典院线，阿里影业收购杭州星际影院之后，中影上市公司——中国电影（600977.SH）10月16日晚间公告称，拟以现金支付方式收购大连华臣影业集团有限公司（下简称“大连华臣”）70%股权，收购价款为5.53亿元。

公告显示，截止至2016年5月31日，大连华臣的资产净额为3.48亿，如果从市净率的角度来看，本次收购溢价仅为2.27倍，与完美世界溢价16.64倍收购今典院线，阿里影业溢价9.12倍控股杭州星际影院相去甚远。

在本次收购中，大连华臣董事长杨友臣将出让53%的股权（收购后杨友臣持有10%股权，大连市文化广播影视局持有20%股权），值得注意的是，杨友臣同时也是中影集团控股子公司辽宁中影北方电影院线的副董事长。

目前，大连华臣旗下拥有三家分公司（分别为：大连华臣影业集团有限公司红星电影院、大连华臣影业集团有限公司进步电影院、大连华臣影业集团有限公司友好电影院）；15 家影城、大连华臣传媒有限公司、大连华臣农村数字电影院线、大连华臣电影院线有限公司，共 17 项全资子公司，下属影城覆盖东北主流城市近12年。

大连华臣2015年度、2016年1至5月分别实现营业收入2.41亿元、0.80亿元，净利润分别为6924.38万元、1981.85万元，如果从2015年大连华臣的市盈率来看约为11.4倍左右。

本次收购以全部现金的方式进行交易，这也意味着将不需要通过证监会的核准，避免了今年以来多笔文化企业收购案被证监会叫停的风险。而对于财大气粗的中影而言，截止到2016年6月底，上市公司银行账上躺着超过40.18亿的现金，眼下的这笔收购不过是“小试牛刀”而已。

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补齐东北业务薄弱环节

大连华辰影业成立于2004年，其前身为大连市电影发行放映公司，是一家拥有50多年历史的国有事业单位。在完成了国企产权制度改革后，建立了自己的影院品牌——华臣影业院线有限公司。目前，大连华臣旗下拥有三家分公司、15家影城等，经营范围由大连本土拓展到东北主流城市近12年。

目前，华臣影业集团已在大连、沈阳、青岛、丹东、哈尔滨、营口等城市拥有18家影城、110余块银幕，成为覆盖东北高端观影人群的知名文化品牌。未来几年内，集团将计划再完成5-8个新影院的建设，3-5年内影院数量争取达到30-40家。

上海一家券商传媒分析师认为，较之中影对大连华臣的收购，此前阿里和完美并没有自己的院线和影城资产，因此对这类资源的渴求度比较高，也带出了更高的溢价空间。而对于中影来说，本身就有一定的院线资源，并且主要以自营为主，只是中影院线业务的扩张速度有所放缓。而本次收购也意味着，中影在登陆资本市场后将用更为直接的资本手段来加速旗下业务的规模。

有分析人士认为，和全国排名前15的今典院线相比，大连华臣的布局有相对局限性。不过在地区分布上，中影在东北地区的布局显得较为薄弱，截止报告期末中影在东北区的影业收入为23312.1万元，同比增长4.72%，无论是收入还是增长势头都与其在华北、华东等主力地区有较大差距，此次控股大连华臣之后，中影在东北的业务状况有望得到改善。

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IPO后首单锁定影院资产

在今年8月，中影集团完成了IPO计划，上市当天市值即冲破240亿元。值得注意的是，本次对大连华臣的收购是中影IPO后的第一笔对外投资，这也似乎预示着这家中字头央企在院线环节的扩张野心。

相比于其他电影公司，中影方面多次强调，其主要特点就在于“全产业链”布局，涵盖了制片制作、电影发行、电影放映及影视服务四大业务板块。

截至2015年底，中影股份还拥有3条控股院线、4条参股院线、99家控股影院和13家参股影院。而同期万达院线（002739,股吧）已拥有已开业影院182家，且当年的票房收入已是连续六年位列全国院线第一名。

中国电影表示，此次交易完成后，大连华臣将成为公司的控股子公司，将有利于进一步提升公司电影放映板块的市场份额，增强公司的全产业链竞争力和品牌影响力，符合公司的战略发展规划，预计将对公司财务状况及经营成果带来积极的影响。

此次现金收购大连华臣对于中影来说只是开端，中影上市之后，接下来如何使用账上的巨额现金做大做强，更值得期待。

事实上国内院线市场集中度不高，其中前十大院线市场占有率在66%左右，前4大院线市场占有率40%左右。相比北美前4占比60%，韩国前三占比96%，澳洲前二占比50%的成熟市场，国内影院整合空间巨大。

2015 年新建影城 671 家,新建银幕 7,504 块,平均每天新增银幕 21 块, 2013 年至 2015 年国内新建银幕年均复合增长率为 31.51%。

根据艺恩智库提供的数据，从 2015 年 7 月到 2016 年 7 月，中国新增银幕数为 8407 块，影院数却从5408家激增至7050家，涨幅达到了30.4%，增长已经放缓。

一个不可回避的事实是，影院数量的增加和票房的走低导致单影院的票房产出下降幅度达到了6.8%。前述券商分析师认为，影院市场的蛋糕不会无限增大，而未来影院在打通全产业链中的作用将越来越得到重视。万达模式已经得到认可，拥有强势线下资源对于和上游的谈判也会有更大的筹码。

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